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巴菲特减持?万亿比亚迪遭重挫究竟为何?

点击次数:5   更新时间:2022-08-03      来源:本站

  据港交所 CCASS 数据显示,比亚迪股份 2.25 亿股于 7 月 11 日被转让至花旗银行,巴菲特抛售比亚迪股份的传言使比亚迪 A 股、港股 7 月 12 日均遭重挫。

  于一个月前首破万亿市值的比亚迪市值及动力电池市占率已逼近 宁王 。正处于红利收获期的比亚迪因何大幅下跌?

  7 月 3 日,比亚迪和特斯拉在同一天公布了二季度销量,2022 年上半年比亚迪新能源汽车销量 64.14 万辆,超越特斯拉交付量 56.46 万辆,成为全球销冠。给国产新能源汽车挣足面子的比亚迪经历了怎样的夺冠之路?

  近期新能源汽车及锂电板块多股下跌,新能源板块是否迎来调整?未来走势如何?

  本期《钛度热评》特邀资深媒体人一起就话题 巴菲特减持?万亿比亚迪遭重挫究竟为何? 进行了讨论,下面是部分观点集锦。

  值得注意的是,今年全球新能源市场,只有中国市场的景气度依旧保持比较高的水平。而且今年比亚迪的交付数量已经超过了特斯拉,并且以每个月超过 10 万辆的交付数据依旧在稳步增长。但是从市值的角度,两者本身市值还有很大的差距,如果比亚迪交付量继续保持,那么比亚迪未来的空间还是比较大的。

  随后东北证券相关分析师进行了解读,他称真实的原因可能是港交所规则的变化,伯克希尔持有的比亚迪股份股票要从实体股票转变为电子股票,而电子股票就必须通过花旗、摩根士丹利等券商通道,而这些券商都有一个 CCASS 账户。而根据比亚迪与伯克希尔的交流,目前并未有减持计划。

  当下,全球的新能源产业链仍然处于爆发周期当中,随着新能源车渗透率的不断提升,电车换油车的进程可能会持续加快,而作为中国新能源汽车的领头羊,比亚迪还远未到增长的极限。目前,全球新能源产业的逻辑已经完全重构,当下传统车企同新能源车企之间的拉锯已经非常明显。

  随着特斯拉、比亚迪等新能源车企的交付数据不断攀升,其市值也会和丰田、宝马、奥迪、戴姆勒等传统车企越拉越大,未来这种趋势会裹挟着传统车企不断的转型新能源,但传统车企的转型一方面会加剧新能源车产业的竞争,另外一方面如果转型不顺利也有可能造成不可挽回的差距。

  综合而言,我认为当一个行业处于上升周期时,买入头部的企业并且长期持有才是对抗风险最好的办法,虽然巴菲特在过去的十四年里从比亚迪获取了接近 40 倍的回报,但是我相信巴菲特肯定不会 短视 。因此,这很有可能是虚惊一场。

  另外,比亚迪之所以出现接近 12% 的大跌,一方面是因为比亚迪近期涨幅过大,市场有调整的需求;另一方面则是因为比亚迪股价运行在高位,市场获利盘太多,有些许恐慌。

  在比亚迪的重要股东中, 股神 巴菲特自 2008 年买入比亚迪以来,从未减持过。今年 6 月,比亚迪创下 358.86 最高历史股价记录,同时也一举拿下万亿市值,超越大众、宝马、通用、福特等老牌车企,成为全球第三家市值超过 1500 亿美元的车企。

  按照这个市值和股价来看,巴菲特因为投资比亚迪,14 年赚了 90 来亿美元,投资回报率高达 39 倍。从结果来看,巴菲特投资比亚迪是一个极其经典的投资案例。

  但是现在,比亚迪的涨跌价格更多的是投资者的情绪所左右,巴菲特减持的传言只是一个宣泄口而已。股市有涨有跌,比亚迪的下跌,我认为原因无非就是市盈率太过夸张,比亚迪股价进行正常的回调。但是放在市场上,普通投资者往往不愿意相信市盈率这些基本常识,反而更喜欢所谓的 劲爆内幕消息 ,当巴菲特减持这个传言放出来后,大家反而放心了。

  其实,比亚迪最大的争议就是市盈率过于夸张,证券机构研究过,比亚迪今年的利润大约在 80 亿到 100 亿之间,每股收益大约在 2.7 到 2.8 元每股,对应它的市盈率就是 114.6 倍,简单说,如果比亚迪赚一块钱,普通投资者就要拿出 114.6 块钱买它的一股。

  特斯拉是多少,95.39;丰田是 8.47,这两家是分别是全球新能源和燃油车领域生产效率最高的主机厂,作为一个参照物,比亚迪目前的市盈率是明显不合理的。而即使是特斯拉,股价也已经大幅回调。

  但是,这种回调不是新能源风口已经过去的标志。相比于网上的火热,在中国城市的大街上,新能源汽车相对于传统燃油车的数量还是相当少的。就像苹果 4 问世的时候,抛售苹果的股票肯定不对。同样,在大街上新能源汽车并不占绝对多数的情况下,清仓比亚迪的股票,这也不符合正常的投资逻辑。

  首先,巴菲特减持比亚迪股票这个传言存疑。巴菲特持有比亚迪 7.73% 的股票,如果减持应该进行信息披露,但目前还没有相关的公告。即便巴菲特进行减持也正常,毕竟他已经持有比亚迪股票 14 年,据外界称在比亚迪上已经赚了 700 亿港元,获利了结是正常的资本行为。

  其次,巴菲特减持比亚迪一事,对比亚迪的股价影响也只是短期的。从比亚迪近些年的股价走势来看,其股价飙升主要发生在 2020 年后,即新能源概念在资本市场大火之后,而它自身作为新能源汽车的领头羊近两年来也有不错的突破,这才是比亚迪股价上涨的根源。

  既然比亚迪股价飙升不是因为巴菲特持股,那么也不会因为巴菲特的减持出现暴跌,这一点从 7 月 14 日比亚迪股票上涨超 5% 已经可以体现。

  大家看到比亚迪的大规模下跌,很多人都会很诧异,这比亚迪到底是怎么回事,毕竟比亚迪整体的表现还是不错的,销售也比较火爆,为什么会出现大规模下跌的情况呢?

  首先,我们可以说当前比亚迪出现潜在大股东减持的怀疑是当前比亚迪股价大跌的直接诱因,我们看到比亚迪公司最近一段时间出现了比较多的大股东和高管的减持现象,在这样的情况之下,实际上整体资本市场对于比亚迪的信心是不足的,这个时候只要有一点风吹草动,无论是什么样的波动,只要和高管减持或者大股东减持有关,就很有可能引发整个市场的剧烈波动,对于当前的比亚迪来说出现的问题就是资本市场的剧烈波动所导致的,而且这种恐慌情绪和恐慌心理还会有蔓延的可能,所以在此基础之上,比亚迪大幅度下跌也就很正常。

  其次,我们看当前比亚迪出现的股份的大幅度波动,无论是不是股神巴菲特的所作所为都代表的是当前,比亚迪有比较多的市场看空的因素在其中这种看空因素实际给比亚迪带来了较大的不确定性,其实我们仔细想想就会明白,由于比亚迪是处于一个销量激增,但是利润水平和整体营收增长却不明显的状态,所以在这样的大背景之下,大家都比较担心比亚迪的整体利润发展状况,一旦出现了一定的风吹草动就很容易引发羊群效应,这是当前整体比亚迪出现问题的核心根源。而且我们看到的是巴菲特已经在比亚迪这只股票上面赚到了 700 亿港元,所以在这样的大背景之下,巴菲特减持也很正常,毕竟赚到了这么多钱之后,一定的获利了结也是比较常见的现象,所以对于当前的比亚迪来说,我们并不能完全排除巴菲特减持的可能。

  第三,对于比亚迪的长期发展来说,比亚迪当前的整体销量还是不错的,但是比亚迪最需要做的可能还是要有自己的差异化竞争优势,之前我们就曾经说过,比亚迪相比于特斯拉来说完全玩的是类似于三星的机海战术,这种战术很容易出现的现象,就是销量很好,但是整体利润水平不佳。特别是当前比亚迪在不少消费者心目之中依然是一个相对较低端的形象,这对于比亚迪整体产品的发展和产品的高端化都是不利的。对于当前的比亚迪来说,可能需要拿出比销量更好的业绩表现和市场的想象空间,才能够真正启动市场,所以比亚迪未来的发展依然是一个未知数,比亚迪可能还需要用更好的表现来证明自己。

  意味着从上游到下游,我们都占据着绝对的利润大头。但这一大头是需要变现的,如果面对 C 端的市场打不开、没有强悍的品牌加持,产业链早晚沦为代工厂。所以 比亚迪们 身上的担子反而会更重。

  回过头来看,虽然在燃油车领域名声一般,但深耕汽车消费领域这么多年,比亚迪显然已经摸清楚了国内市场的喜好,产品定位清楚、价格区间设置合理,渗透率稳步提升直至成为纯电、混电领域国内 B 级车的绝对霸主。

  问题来了,B 级车的利润其实一般,前期借助走量,还能撑得住庞大的营收。如果国内市场饱和、国际市场又较难打开、且没有高端产品或高端产品无法突围的话,比亚迪必然会出现缓慢滑坡的情况。

  但这并非是一个纵横资本市场已久、秉承价值投资的老股神清仓跑路的理由。 巴菲特清仓比亚迪 这种鬼故事能在 AH 股市引发剧烈震荡,其实主要有两块:

  一是国内二级资本市场极度内卷,我预判你预判我的预判这种离谱的情况时常发声,所以大家对风吹草动异常敏感。老话叫无风不起浪,先跑了再说,实在不行纠错买回,也比被闷杀要强。

  二是自五月份大盘触底以来,新能源板块领涨,目前积累了大量获利盘,高位接盘者寥寥,所以利空消息的杀伤力显得异常强悍。

  相比之下,巴菲特是否清仓比亚迪反而不重要了。个人揣测巴菲特是不会清仓的,转股给花旗大概率是借出股票给二级市场沽空,做了一个对冲而已。

  巴菲特是否真正减持或清仓比亚迪存在一定变数,假如确认大额减持行为,那么应该会有相应的公告。不过,这或许会引发市场的担忧,对新能源赛道产生一定的压力,市场担心新能源赛道后劲不足,盈利增速可能会存在放缓预期。不过,这更可能属于市场的猜想,接下来的财报数据更显说服力。

  比亚迪销售量大涨,并在上半年超越特斯拉的交付量,可见目前国产新能源的销售数据是比较亮眼的。不过,从市场估值来看,已经达到了历史估值上限,未来可否支撑着这个估值水平,未来的盈利增速能力将会更加关键,盈利增速、销售量数据将影响市场给予的估值。新能源产业链赛道前景仍然光明,但从目前的涨幅以及估值来看,似乎反映出一定的市场分歧。

  巴菲特是否减持或清仓比亚迪,将会是一个重要的风向标信号。假如接下来市场澄清了相关的传闻,固然有利于新能源赛道的继续看好,如果确认巴菲特也大举减持,这并非好消息,毕竟巴菲特是全球公认的股神。

  港交所 CCASS 数据显示,比亚迪股份 225234363 股于 7 月 11 日被转让给花旗银行,市场人士称减持方或为巴菲特。受消息影响,港股比亚迪股份盘中跌 8%,那么巴菲特是否会抛售比亚迪股份呢?

  目前,从官方信息来看,尚未得到最终的定论。信息显示,比亚迪方面回应是:根据香港联交所及证监会相关规则,大股东减持需进行权益申报,公司查阅香港联交所权益披露平台,未显示减持信息,以股东权益申报为准。

  巴菲特方面尚未做出澄清。对于 信奉 巴菲特的二级市场的投资者们,对于巴菲特方面不澄清表态,自然会产生一定的猜忌:有些投资者或者会认为巴菲特对未来行业前景持谨慎态度,外加市场经过一轮上涨行情后,有短期调整需求,在叠加 7 月初订单回落,市场对需求的担心,使得投资者对负面信息更加的敏感,比亚迪的回应,以及巴菲特尚未澄清,那么巴菲特减持的可能性也是存在的,多重因素叠加引发股价震荡,未来不排除继续下跌的可能性。

  看待比亚迪后续发展和走向,需要与产业政策、公司业绩表现等多方面综合判断。在碳中和实现路径下,从增量角度、未来空间看来,新能源车还是存在一定的投资机会的,目前中国新能源车市场保持着较高增长水平,总体而言行业目前处于上升周期,如果看好新能源赛道,那么就选择头部公司股票。

  最后回到比亚迪,最近一段时间,比亚迪在销量方面可谓突飞猛进,截至 6 月连续 4 个月突破 10 万辆,甚至超越特斯拉。对比特斯市值,比亚迪未来还有上升空间。

  但需要提醒注意的是,比亚迪的净利率在下滑,从 2020 年的 3.84%,下滑至 2021 年的 1.84%,2022 年一季度,净利率进一步下滑至 1.36%。净利率越低,说明企业的净利润程度越低,费用消耗则更大,比亚迪净利率持续下降,说明该公司的企业效益在走低,比亚迪在费用成本管理方面的能力有待提高。最近一段时间,比亚迪涨幅过大,市场有调整需求,在比亚迪股价高位入坑需要谨慎。

  比亚迪官方已经对巴菲特抛售的传闻进行了辟谣,股神最近两年看走眼的情况也不少见,而且巴菲特的投资策略发生变化也不是什么奇怪的事情。一季度的 13F 文件就能看到,伯克希尔哈撒韦将目光转移到了石油、银行等传统行业,雪佛龙、西方石油和花旗都是前五大买入股。

  除了雷打不动的苹果之外,伯克希尔哈撒韦最近几个季度调仓还是非常频繁的,也不需要太过惊慌。这一次减持传闻之所以杀伤力巨大,除了巴菲特对比亚迪足够长情、以及突然抛售惹人怀疑之外,问题的根本还是要回归到比亚迪自己身上。

  可以肯定的是,比亚迪的市场份额、销售量一路还是高歌猛进,这都有实打实的数据作为支撑。但比亚迪利润低的硬伤也一直很明显。拿今年一季度来说,比亚迪汽车销量同比增长 179.78%,新能源车销量增长 400% 以上,但净利润仅仅是 8.08 亿。而特斯拉足足赚了 33.13 亿美元……这差距足够大了,就算比亚迪取代特斯拉成为销冠,利润也远远追不上。

  说到底,投资者对比亚迪的不信任更多是出于对盈利状况的担忧,以及股价的虚高。在二级市场,万亿市值当然能代表一家企业的实力,但也不能概括全部经营状况。如果把这一轮暴跌当做一次挤泡沫的话,只希望投资者能保持理性,对比亚迪保持合理估值,盲目杀跌就大可不必。

  如果把时间再拉长一些,就会发现针对比亚迪投资收益最大的是正轩投资的夏佐全,投资收益达到了五万倍。因此从投资人的视角来看,投资人一定会找一个合适的时机退出,这个点并不一定是最高点。夏佐全去年退出,比巴菲特要早,但投资收益要高过巴菲特,重要的是 并不是夏佐全不再看好比亚迪的发展前景。考虑到投资人的退出机制,以及股票和比亚迪公司的实际价值出现的偏差,所以比亚迪股票现出大跌,在大涨之后出现,并不奇怪。

  比亚迪多年来注重新能源汽车的研发,在技术层面进行了很深的积厚。但不得不说的是,比亚迪坐上新能源汽车第一的位置,有与疫情、俄乌战争造成的汽油非正常上涨有关。但从长期来看,汽油价格并不能总是居于这种不正常的价格区间。长期来看,相信比亚迪的股价会回到相对合理的价格区间。

  首先是显而易见的股价层面,市场传出巴菲特拟清盘比亚迪股票,带来下跌的事实。从投资来说股票交易的最终目的就是带来回报。据公开资料显示巴菲特是 2008 年以 8 港元买入比亚迪,结合近 14 年的分红情况粗略估算,假设近期清盘比亚迪股票,投资回报率约 40 倍左右,折算成 irr 约是 30% 左右,超过其多只股票的投资回报率指标,也超过其投资组合的指标。深谙二级市场投资的人应该清楚这个回报率有多高。所以,对巴菲特来说既然达到预设的投资回报率了,再加上一些真实市场信息,卖出是很正常的操作。

  其次是商业核心的净利润层面,比亚迪汽车销售是大涨没错,但是净利润却没有跟着大涨。看一组财报数据,截至 2022 年 3 月末止的 12 个月,比亚迪的整体毛利率为 12.92%,特斯拉为 27.32%;比亚迪的扣非归母净利润为 18.5 亿元人民币,净利润率 0.76%,特斯拉的非会计准则归母净利润为 103.24 亿美元,净利润率 16.60%。销量没有带动利润可能是因为当下暂无盈利需求而是先做好销售,同时比亚迪是中途转做纯电动,需要足够时间沉淀技术。

  最后是未来演变走势,从商业演变来说比亚迪作为第一梯队玩家,在电动车领域是做出自己特色的。兼顾纯电动与混合电动,匹配市场陆续转向纯电动的过渡,旗下都有产品应对不同能源需求的客户,这是很契合消费市场的。同时,比亚迪自有的半导体和电池业务是继续保持领先的基石,除汽车业务外第二大业务手机组装也是公司的加分项。接下来就看汽车的相关核心技术能否再做突破了。

  短期的股价大幅波动如不是政策及企业自身出问题,战略及核心业务也没有受影响,那么企业的基本盘并没有变化,更多是市场及交易双方情绪推动,正常波动了。

  尽管巴菲特减持比亚迪已经被证实为一场误读,但却也暴露出了投资者对于比亚迪的信心并不是外界想象的那么强,尤其是在比亚迪市值突破万亿之后,拿什么再来支撑 比王 未来的故事,更是让很多投资者出现了动摇。

  如果相信历史经验,那么就跟随巴菲特;如果相信未来趋势,那么就继续押注比亚迪。但现实的情况是,巴菲特并未减持,市场的恐慌情绪可能会逐平复,但比亚迪是否能够代表新能源汽车的未来,却缺乏一定的底气。

  外有特斯拉,内有造车新势力,在市场竞争上,比亚迪似乎处在风暴中心。但相比较竞品来说,比亚迪在电池方面的优势短期内难以被超越,即便有华为、苹果、小米等跨界而来的对手,这种优势也不会被撼动,所以在产品面上,比亚迪胜算很大。

  目前来看,比亚迪最大的问题是来自于盈利水平,长期以来比亚迪的净利润率一直处于一个较低水平,2021 年比亚迪实现净利润 30.45 亿元,甚至比 2009 年时 37.94 亿元的净利润还要低,这可能会影响比亚迪在资本市场的估值。另一个劣势是比亚迪国外市场的表现并不好,对比 蔚小理 稍显落后,但如果能够拿下其他知名车厂的电池订单,比亚迪有望借势在海外打开局面。

  下跌,以及未经证实的减持,其实都可以视作短期行为,稍微看长线一点,对比亚迪影响不大。下跌的原因可能是正常的回调,价值回归,也可能是全球股市大环境如此。长线看,比亚迪还是值得持续看好的。

  毕竟有自己的核心技术,尤其是在电池为核心的电动车供应链这一块,本身就处于国内甚至全球领先的地位,可以确保自己的产能和产品的性能。

  其次,比亚迪的魄力和决心,比亚迪已经明确表示不再生产燃油车,尽管这对比亚迪来说并不是难度很大的事情,毕竟自己在燃油车领域这块的历史包袱不大,也未曾在燃油车领域取得拿得出手的成绩。但全力切入新能源汽车领域,反而能够更加专注和聚焦。

  尽管我们会看到,比亚迪和特斯拉相比,无论是在市值,还是在品牌溢价能力,以及全球化销售等方面,比亚迪都还和特斯拉有较大的距离,但我们也不能忽视比亚迪相较于特斯拉的优势,比如产能、产品推陈出新的能力、更新换代的速度,以及车型款系的广度等等,都能确保比亚迪未来销量持续增长。如果还能在发展的过程中逐步提升自己的品牌溢价能力和全球化销售能力,以及无人驾驶或者短期的辅助驾驶技术再突破,比亚迪再进一大步是完全可能的。

  另外,不得不提到,国内的新能源汽车品牌,不管是比亚迪,还是蔚小理,都更加重视用户体验和车内内饰等细节问题,久而久之,也能体现出差异化的竞争力。

  而且从大趋势来说,燃油车时代国内基本上没有产生可以和国外宝马、奔驰和奥迪抗衡的汽车品牌,但到新能源汽车时代,因为国内在电池技术、产业链整合等方面的积累和优势,很可能产生有全球影响力的新能源汽车品牌,不管这些品牌最终是不是比亚迪,或者是蔚小理,还是其他来自中国的新能源汽车品牌;但最终所达到的品牌影响力和产业影响力都会远超燃油车时代所取得的成绩。

  乐观一点看,以比亚迪为代表的中国新能源汽车品牌崛起,只是时间问题,也是特斯拉所不能忽视的。

  某种程度上讲,巴菲特和花旗银行只是进行了股份划转,之所以会引发公司股价大幅波动,无非是因为卖方是传说的股神巴菲特而已,对于投资者而言,只要有盈利,无论什么时间点清仓持股都是正确的,巴菲特卖出比亚迪股票只是基操,并不能改变什么。

  而对于正处在上升期的公司而言,无论什么时间点介入又都是正确的,今日的比亚迪虽然还是那个令人费解的名字,但是其运营情况已经有质的飞跃。2022 年上半年比亚迪新能源汽车销量 64.14 万辆,超越特斯拉交付量 56.46 万辆,成为全球销冠。

  而且在全球双碳背景下,未来电动车销量只会越来越高,已经是全球第一的比亚迪,维持现有研发趋势及增长势头,甩开同业竞争对手,建立属于自己的护城河并非难事。而且比亚迪近期正式成为特斯拉的电池供应商,这是公司动力电池出海重要里程碑,相信有特斯拉这个成功案例,比亚迪动力电池业务,很快就会成为公司下一个业绩增长极,持续推动业绩增长。

  虽然本月新能源板块分化愈发严重,但是只要 双碳 目标不变,新能源行业景气度不会明显下降,每一次回调都无法改变长期向好的趋势。

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