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信达证券:给予甘源食品买入评级

点击次数:6   更新时间:2022-06-27      来源:本站

  信达证券:给予甘源食品买入评级信达证券股份有限公司马铮近期对甘源食品进行研究并发布了研究报告《原料价格回调,逐季改善可期》,本报告对甘源食品给出买入评级,当前股价为 61.7 元。

  棕榈油价格有所回落,利润率同比预计持续修复。公司 2021 年棕榈油采购均价为 8380 元 / 吨,总成本为 1.13 亿元,占比营业成本约 13%,棕榈油价格对于成本影响大。近两周棕榈油价格呈现逐步回落的态势,当前市价已由 6 月初期的高点 1.6 万 / 吨回落到 1.33 万 / 吨(6 月 23 日行情),成本端压力有望逐步降低,叠加去年公司对老品提价 10%,今年利润率预计同比向上。拉长时间维度来看,棕榈油市价常年维持在 5000-6000 元左右,但由于疫情及宏观环境影响,近两年棕榈油价格不断攀升,对于甘源盈利能力有所稀释,中期来看,公司利润率恢复弹性大。

  安阳新品盈利能力预计 7 月恢复正常,山姆 / 零食很忙等渠道稳步推进。据调研了解,安阳新工厂前期有 3-4 月的人员设备磨合及折旧,7 月份盈利能力有望恢复正常,Q2 由于疫情影响,新招商进度有所延缓,预计下半年新招商有望加速,重点关注公司散装岛柜下沉。口味型坚果端,咸蛋黄味夏果当前已进入山姆,全年山姆体量有望超 1 亿元。零食很忙目前进场 20 多个品类,有望贡献中等千万水平的年销量。其次,公司目前也在积极推进和华润万家等渠道直营的合作模式,有望提振直营渠道体量。

  盈利预测与投资评级:甘源于 2022 年 4 月推出员工持股计划,考核目标以 2021 年为基数,22-24 年营收和净利率同比均不低于 20%/30%/30%,对应 22-24 年归母净利润约为 1.8/2.3/3.1 亿元,短期来看,目前安阳新品招商持续推进,口味型坚果稳步进入会员类商超和头部 KA 等渠道,零食很忙等新渠道持续开拓,预计全年能够完成股权激励目标;中长期来看,安阳新品预计提升渠道扩张和下沉效率持续贡献增量,口味型坚果进入山姆渠道彰显强产品力,聚焦头部 KA 和会员类商超亦有望带来增量。我们预计 22-24 年每股收益分别为 1.98、2.65、3.45 元,维持对公司的 买入 评级。

  风险因素:原材料价格波动风险、口味型坚果行业竞争加剧、商超人流量进一步下滑。

  证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,信达证券马铮研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达 80.8%,其预测 2022 年度归属净利润为盈利 2.35 亿,根据现价换算的预测 PE 为 24.48。

  src=该股最近 90 天内共有 8 家机构给出评级,买入评级 4 家,增持评级 3 家,中性评级 1 家。证券之星估值分析工具显示,甘源食品(002991)好公司评级为 4 星,好价格评级为 3 星,估值综合评级为 3.5 星。 ( 评级范围:1 ~ 5 星,最高 5 星 )